樂視影業作價98億高估值隱現套現意圖

作者：中萬網絡文章來源：電商資訊更新時間：2016-05-25

　看好樂視的人認為賈躍亭在BAT壟斷中異軍突起，是未來的互聯網巨頭，不看好樂視的人則認為樂視是“騙子”，是“故事大王”。5月6日，停牌5個月的樂視網宣布，計劃支付98億元收購樂視影業，并計劃定增不超過9460萬股以募集不超過人民幣50億元資金。
　
　在此次并購中，樂視影業引入了大量演員、導演和制片人進行參股，包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷等，明星們以自己或工作室進行參股，張藝謀作價高達1.4億元。業內人士在接受《紅刊財經》記者采訪時表示，這其實是樂視做估值的一個局，此番之后，樂視影業的價格將攀升到高位。
　
　98億元收購樂視影業綁定多名一線導演、影星
　
　樂視網6日晚宣布計劃以人民幣98億元收購樂視影業100%股權——收購對價的69.9%將以股票支付，30.4%將以現金支付。公司還宣布計劃定向增發不超過9460萬股以募集資金不超過人民幣50億元。
　
　值得關注的是，此次樂視影業以約14億市值的股權綁定包括劉濤、鄧超、孫儷、孫紅雷、黃曉明等演員；張藝謀、高曉松、李蔚然、郭敬明、李力等著名導演及制片人；以及蘇芒等時尚主編。其中，李力交易對價1.67億，張藝謀1.41億，郭敬明5900萬，鄧超工作室4200萬，孫儷工作室2800萬，孫紅雷2800萬，馮紹峰1400萬，黃曉明700萬，李小璐700萬，以及北京錦陽資產管理中心的合伙人劉濤、秦嵐、崔穎、陳赫、馬蘇、賈乃亮、李晨等藝人1.62億。
　
　張藝謀2013年5月以200萬加盟樂視影業，3年翻了67倍；郭敬明去年5月入股500萬，僅1年翻了11倍，其余明星多為去年10月并購前夕，突擊入股，目前收益至少為1倍。
　
　高業承諾能否完成存疑
　
　《紅刊財經》記者查閱樂視影業財報，樂視影業2014年、2015年凈利潤分別為6444.84萬元和1.36億元，而此次估值為98億元。這是一個什么水平？相比而言，作為影視業巨頭的博納影業2014年營收15億，2015年前三季度營收17億，博納影業今年完成私有化時的估值為55.56億。同期，樂視影業的營收分別為7.6億和11.4億，估值應該在40億左右。
　
　一位不愿具名的業內人士告訴《紅刊財經》記者，為了能擁有更高估值，憑借樂視影業現有的營收水平肯定無法完成，所以只能通過對賭，許下未來有高昂利潤的前景，并用這個“畫餅”做估值。這樣可以按更高的估值注入上市公司。所以樂視影業承諾2016年度、2017年度、2018年度歸屬于樂視網的扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，否則將以股份和現金補償凈利潤差額。
　
　對樂視影業承諾進行縱向對比，從2015年的1.36億，要達到2016的5.2億，同比增長率高達282%。縱觀影視行業巨頭的業績水平，華誼兄弟2015年凈利潤為4.7億，光線傳媒為3.6億，博納影業尚未公布2015年凈利潤，但2014年凈利潤為1.04億，與目前市場的三大龍頭企業相比，5.2億的凈利潤處在較高水平上。
　
　那么樂視影業綁定的眾導演明星是否會加班加點來幫助樂視實現業績目標？這可能只是一廂情愿。公開資料顯示，除張藝謀和樂視影業正式簽約外，其他藝人和樂視影業并沒簽約，這表明，這些明星未來和樂視業務發生聯系，依然存在不確定性。
　
　以上業內人士在表示樂視高業績承諾難以達成的擔憂外，也有較樂觀的設想，“最關鍵的是，樂視影業擁有了一大批演員、導演和制品人，這些人如果能輸送些票房或主動降低一些薪酬，利潤就可以達標了。這個模式一到承諾期就可以自動解散，到時候，市場的依然歸還市場吧。”
　
　高估值背后的“套現”故事
　
　實際上，正如該人士所說，導演、明星們有足夠的理由說服自己不能拒絕幫樂視影業達成業績的“邀約”。因為只有樂視影業好好的上市，以上導演明星們才能大賺一筆。
　
　《投資界》網站數據顯示，過去三年樂視影業的融資情況如下：2013年8月融資2億，估值15.5億；2013年11月融資5千萬，估值16.5億；2014年11月融資3.4億，估值48.4億；2015年3月融資2億，估值50.4億；2015年10月融資9.75億，估值69.75億；2016年5月6日預估值98億。
　
　以上業內人士表示，從樂視影業的融資情況來看，2014年11月融資時的估值，比2013年11月暴漲了近3倍，之所以大幅上漲，原因在樂視網準備收購樂視影業。在被收購的強預期下，樂視影業的估值實現了第一次暴漲。
　
　年12月5日，樂視網受到控股股東的承諾，計劃在一年半時間內，啟動樂視影業股權轉讓方案，樂視影業在明確被上市公司樂視網并購的前提下，估值在2015年又上漲近一倍。樂視影業估值的這兩次暴漲，就是一個局。利用被上市公司并購的預期，估值從并購預期前的2013年11月16.5億估值暴漲到2015年12月7日樂視停牌后的98億。兩年時間，上漲接近6倍。樂視影業在這2年間，沒有業務突變，估值無法暴漲，所以通過上市的預期，吸引資金進入，用融資將估值坐高，最后拉到上市公司里消化。”
　
　在這次估值暴漲中，套利情況很明顯。在樂視影業2015年9月29日即被并購前的最后一次融資后，上海春華，深圳樂視鑫根等公司和一批明星進入。“這離賈躍亭承諾并購的一年期12月5日，只差兩個月，估值從69.75暴漲40%到98億，這是兩個月的固定套利。”
　
　“不僅一級市場的套利，二級市場也可以套利。”樂視網向樂視影業股東發行股份的定價是停牌前六十日均價的90%，也就是41.40元/股，而不是常用的停牌前二十日均價47.58元/股。41.40元/股較停牌前12月4日收盤價58.80元/股，折價30%，這比一般折扣10%。這位業內人士測算了一下，以69.75億估值進入樂視影業的股東換成樂視網股票的成本：41.40*[1-（98-69.75）]=29.47。在12月4日收盤價格58.80元/股的價格下，最后一次融資進入的股東，換成樂視網股票的成本是29.47元，短短兩個月，這些原始大股東就實現了資產翻倍。